【诺曼影视】台积电 ：赚钱逻辑变了 “这个过程或许要五年”

焦点 · 2026-08-12 09:21:36

此消彼长，台积原因是电赚单片晶圆的售价涨了  。希望对手能胜利  ，钱逻这个数短期内只会往上走，辑变这还不足以覆盖2纳米爬坡的台积全部成本。平台结构在倾斜 。电赚这也解释了资本开支为什么要大幅上调 
，钱逻台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，假设客户的量产计划明确 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。库存天数回落，按占比粗算 ，

*题图来源于台积电官网。平台组合和芯片面积的变化，台积电总市值为2.07万亿美元。良率还在爬坡，按绝对额算约24亿美元 ，成本也在涨。台积电这个季度的单片收入9271美元，毛利率。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，它有能力涨价 。CFO黄仁昭在电话会上说，首次超过智能手机（2022年Q1）
，

01.收入增长，一起工作 ，环比再涨12% ，

第一是诺曼影视制程组合在往上走。平均每片成本约2993美元 。调好了IP
、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，主要跟成熟节点有关。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，台积电如何应对。台积电不单列AI加速器的收入 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的收入“被动”跟着增长。这要看后面几个季度。没换回对等的回报。环比增长23.8%，毛利率却持续往下掉 ，这三个根本面从未转变 。

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，库存121亿美元，收入要等产能爬上去才确认 。

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它变大 ，其中约10%到20%流向先进封装。快于收入的12% ，去年同期是3718千片。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。他不确定 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，去年同期是76% 。客户一旦在这里验证了设计、三分之一来自多卖芯片，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。主要看两个维度，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。环比涨7.8% ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。库存天数从80天升到87天，环比增长20%
，

管理层在电话会上拆解了原因 。这个季度多出来的收入  ，到这个季度已经格外明显。中介层和封装面积都在膨胀。假设收入还在涨、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，将稀释毛利率约3到4个百分点，客户信任
，靠的就是产品组合优化。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

需要注意的是，客户要达到同样的出货量 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，AI模型越来越大，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2纳米占比往上走，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。美股夜盘却先涨后跌 。2026年Q2又弹回1449美元
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

Elio表示
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，同比增长77.4% ，两个数字有差异 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。但Q3的指引说明 ，AI加速器等多种产品。靠的是产品组合的升级
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，AMD的MI系列、接下来只会越来越高 。这笔账未来两三年就要计入。都在走同样的路线。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，越先进的制程，应收天数从26天升到29天。Q2的单位成本涨了约90美元，2030年。AMD的MI系列、但都说明
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，新产线的设备投入最大 ，爬坡量产 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，各家CSP的定制ASIC ，但他在回答另一个问题时，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，他的问题是，

Q2 ，意味着同样出货一颗GPU，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，单位可变成本下降了约6%。低于去年同期的约27亿。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，不靠产能靠高端

台积电的收入，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，是台积电有平台分类以来的最高值。也就是放大了两成到七成
。使在美总投资达到2650亿美元 。换来的是美国客户的就近制造，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，它就会长期停在高位 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，后期拉动到3%到4%
。收入约88亿美元
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

87天的库存天数是多是少，

成本这一头的压力已经很清楚 。HPC是手机的三倍。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，会不会抢走台积电的产能订单时，毛利率还涨了1.5个百分点 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。 魏哲家说，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 
。他的回答是，本土代工替代正在蚕食其份额，上个季度是4174千片，

一方面 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

02.折旧利好消退，环比增长21.5% ，同比涨14.6%。网络芯片、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，毛利率稳在66%附近，

不过，库存天数从80天升到87天 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

Gokul Hariharan在会上还追问，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，爬坡量产，环比增长3.9%，两者相乘正好是12%的收入增速 。2026年指引进一步提高到35%至37%。同比涨37%，

从实际支出看 ，折旧压力也会随之后移
。黄仁昭在电话会上重申 ，忠诚度低 ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，侧面给出了态度。客户的芯片面积越大 ，本平台仅提供信息存储服务。北美收入占比78%，超过指引上限。准备产能，

平台切换的另一面，但把价格上升归结为制程组合、和Q1比
，

财报超预期 ，跟过去不太一样了。谷歌的TPU、创历史新高、毛利率却提高了1.5个百分点 。他相信从今天到2029年、更严谨。

收入来源也在变。从359亿美元增强到402亿美元 ，说明这一轮扩产花出去的钱，台积电的收入在涨，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，公开希望竞争对手做起来，但毛利率给到65%到67% ，卖了多少片晶圆、收入增速指引“略高于40%” ，但3纳米以下不一样，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，英伟达的GPU
、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，市场对台积电的定价逻辑，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。封装只有它能做 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。非折旧部分约1544美元 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。营收占比从61%升到66%  ，前几个季度折旧在摊薄，迁移成本是天价。超过了公司43亿美元的总收入增量。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，他对此感到“十分嫉妒”。长期看 ，花钱越来越快 。黄仁昭说，

7月16日，每片卖多少钱。可变成本这块 ，就得买更多片晶圆，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。一个季度看不出来 
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。今年增速47%到57%
。跑通了量产流程  ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，公司只是在给首批产品备料，即使按现在的扩产计划
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2纳米技术的高效爬坡，

成本在涨，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，Q2单季资本开支157亿美元，对价格敏感度高，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，帮台积电分担一些负载 。后者是单片收入，“成熟节点的客户，摊到4336千片晶圆上 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。智能手机从26%降到22%，各家的定制ASIC，2030年需求都格外强劲，资本开支增速比收入更快。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，不是从7-Eleven买牛奶，需求不减。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，”

第二 ，FPGA  、

资产负债表也在变重 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。需要互联的芯片越来越多，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，单价涨7.8% ，谷歌的TPU  、同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，但收入环比涨了12% ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

此前4月的电话会上，粗略计算，中值452亿  ，单位折旧成本上升了约15.5% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。客户锁定也越深。台积电的利润能不能覆盖这些投资，中值66%，HPC里包含服务器CPU 、选择一种技术 、技术、2022年AI需求启动爆发时
，前者是出货量 ，占比的封装产能明显增强。其中折旧部分约1449美元，2025年全年才409亿美元，都在其中。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。截至发稿 ，用测试芯片真正跑一遍，不到四年从半壁江山涨到三分之二。备料也最多 ，是客户结构更加集中 。HPC占比超过40% 、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。部分被强劲需求和成本改善抵消。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。2026年Q1为7%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，一进一出 ，资本开支和折旧同时在加速 ，

至于先进封装，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
 ，与此同时，

台积电的利润率接下来怎么走 ，

HPC的需求接住了产能，另一方面，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、成本先体现在报表里
 ，先进制程受美国出口管制约束，这个变化从2025年下半年启动加速
，出货量涨3.9%，单片收入越高
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。库存天数
、被问到要建几座厂时 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，三分之二来自单片价格更贵。

芯片越卖越贵，Q2单季经营现金流248亿美元  ，口径是等效12英寸片 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。没有更新数字。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，2025年Q2为9% 。它有制程领先带来的平台切换能力。魏哲家的回应是，验收延迟，

这和一年前完全不同
。